中国建筑(601668.CN)

中金:中国建筑国际(03311)Q3业绩超预期 目标价上调15%至10港元

时间:21-10-19 10:39    来源:智通财经

智通财经APP获悉,中金发布研究报告称,中国建筑(601668)国际(03311)Q3业绩超出该行预期,维持其盈利预测,当前股价交易于6/5.3x2021/22eP/E。考虑粤港澳大湾区建设推进、公司资产周转改善对估值的催化,目标价上调15%至10港元,对应7.5/6.52021/22eP/E和24%上行空间。

事件:公司公布3Q21业绩:前三季度,集团及应占合营企业收入合计537.7亿港元,同比增长24.4%,经营及应占合营企业盈利83.7亿港元,同比增长18.2%;

三季度,集团及应占合营企业收入合计168.8亿港元,同比增长15%,增速环比放缓8.1ppt,经营及应占合营企业盈利26.2亿港元,同比增长20.9%,较2Q提速16.2ppt,营业利润率则同比提升0.8ppt至15.5%。因收入的快速确认,公司3Q21业绩超出该行预期。

中金主要观点如下:

香港订单加速,看好公司受益大湾区建设。

1-3Q21公司新签合同1050亿港元,同比增长36.2%,已达到全年1400亿港元目标的75%;其中香港地区订单加速明显,1-3Q21新签336亿港元,同比增长88.8%,3Q21新签165亿港元,同比增长275%,主要由于公司新签香港国际机场三跑道、沙田污水处理厂搬迁等大型项目。

向前看,考虑9月中央发布《全面深化前海深港现代服务业合作区改革开放方案》、《横琴粤澳深度合作区建设总体方案》,推进粤港澳大湾区建设;10月香港《2021年施政报告》提出增加公营房屋、私营房屋及土地供应,并将“更广泛使用组装合成建筑法”。作为港澳工程龙头,该行认为公司有望充分受益大湾区房屋及基础设施建设,未来几年港澳订单及收入有望取得较快增长。

内地短周期业务持续推进,看好现金流和周转改善。

1-3Q21内地新签订单502亿港元,同比增长22.6%;其中GTR等短周期项目占比约85%,较2020年同期的79%有所提升。该行认为,随着在手订单中PPP占比逐步收缩、短周期业务持续增加,公司资产周转和ROE有望持续改善,该行看好公司经营现金流在未来1-2年实现转正。

装配式业务持续推广,看好建筑科技赋能主营业务。

三季度,公司中标了澳门市场首单采用装配式技术的公共工程长者公寓项目;装配式业务在深圳、香港等地也持续推广。公司MiC技术实现了建筑、结构、水电、装修等的一体化集成,具有较强的竞争壁垒和更高的附加值,当前集团超过50%的项目运营海龙MiC等技术。该行看好MiC、装配式等建筑科技对公司主营业务的赋能,在长期提升公司的利润率、资产周转、及市场竞争力。

风险提示:基建、地产投资下滑,内地短周期业务推广不及预期。