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中国建筑(601668):Q3业绩增速19%提速 低估值低涨幅

发布时间:2019-11-05    研究机构:国泰君安证券

  投资要点:

  维持增持。公司1-9 月营收约9736亿元/+15.8%、净利约300亿元/+9.8%符合预期;维持预测2019-21 年EPS 为1.02/1.12/1.22 元增速12%/10%/9%,维持目标价7.95 元,对应2019-21 年7.7/7.1/6.5 倍PE,增持。

  Q3 净利增速提速,资产负债率明显降低。1)Q1-Q3 营收/净利增速分别10.2/21.7/14.6%、8.8/4.2/18.5%,Q3 提速因房建基建均实现较高增长/地产销售增加较多/资产及信用减值减少较多;2)房建/基建/地产收入占比分别61.8/22.7/14.9%,毛利占比32.6/17.2/45.7%;3)毛利率10.43%(-0.06pct),净利率4.52%(+0.02pct);4)经营净现金流-1067 亿元(上年同期-650 亿元),因建筑主业净流量同比净流出增加;5)资产负债率76%(-2.6pct)。

  Q3 新签订单提速,地产销售表现亮眼。1)1-9 月新签订单2.04 万亿(+9%),其中建筑业务1.77 万亿(+6.3%)、单季增速15%明显提速(Q1/Q2 为9/-2%);2)房建/基建订单占总订单70.5/15.8%增速+17.2/-24.8%,基建环比好转(H1二者为+18.9/-37.4%);3)海外订单1089 亿(-6.8%)占比5.3%;4)地产销售额同增30.4%/销售面积同增16.2%,Q3 末土地储备9695 万㎡(-1.2%)。

  坚实推进四位一体,转型升级持续推动。1)持续打造规划设计/投资开发/基础设施建设/房屋建筑工程等四位一体的商业模式;2)深耕重点区域基建补短板,深化布局大型交通基建,加速转型投资/建设/运营一体化;3)海外布局持续完善,中标以色列地铁项目等;4)年初至今涨幅-5.2%远低沪深300(28.4%);2019 预测PE 仅5.1 倍/PB(MRQ)仅0.9 倍近5 年最低。

  风险提示:基建投资增速快速下行、地产政策趋紧等

申请时请注明股票名称