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中国建筑(601668):业绩稳定增长 新签订单增速回升

发布时间:2019-10-29    研究机构:招商证券

事件:

2019年Q1-Q3公司实现营收9735.99亿元,同比增长15.83%;实现归母净利润299.80亿元,同比增长9.82%;EPS为0.68元,同比增长 9.7%,加权平均净资产收益率11.23%。

评论:

1、营收净利稳定增长,房地产业务健康发展

公司2019年前三季度营业收入和净利润实现稳定增长。公司2019年前三季度共实现营收9735.99亿元,同比增速15.83%,较去年同期提高6.80个pp,营收增速持续提高。分业务来看,房建/基建/房地产分别实现营收6018/2208/1450亿元,同比增长13.5/14.3/ 22.8%,三大业务占比分别为61.8/22.7/14.9%,较去年同期变化-0.28/ -0.33/0.84pp,房建及基建业务稳中有升,房地产业务发展较快,占比有所提升。分季度来看,公司19年Q1-Q3分别实现营业收入2976/3878/2882亿元,同比增长10.2/21.7/14.6%,二三季度增速较快,分别较去年同期增长11.91和12.13pp。公司2019年前三季度实现净利润440.54亿元,同比增速16.46%,较去年同期提高7.37个pp。分季度来看,公司19年Q1-Q3分别实现净利润118.9/202.6/119.1亿元,同比增加13.0/19.0/15.8%,增速较去年增长-2.02/14.60/4.27pp,Q2表现突出。分地区来看,公司海内外业务分别实现收入9098/638亿元,同比增长16.1/11.8%。

2、毛利率环比提升,净利率持平,现金流稍显承压

2019前三季度公司毛利率为10.43%,较上半年上升0.31pp。分业务来看,房地产/房建/基建业务毛利率分别为32.0/5.5/7.9%;分季度来看,19年Q1-Q3毛利率分别为8.94/11.04/11.16%,环比改善较为明显。本报告期净利率为同比上升0.02pp至4.52%;期间费用率为3.59%,与去年同期基本持平,销售/管理/财务费用率分别为0.30/2.51/0.78%,同比变化0.02/0.40/-0.37pp,财务费用得到较好控制,公司盈利能力持续稳定。19年前三季度公司现金流承压,经营性现金流量净额为-1,066.75亿元;收现比与付现比分别为112.8 /114.4%,同比上升12.6/17.7pp,回款情况有待改善;资产负债率下降2.61pp至76.02%,趋势维持。

3、新签合同增速回升,房地产业务增长迅速

2019年前三季度公司新签合同总额 20388 亿元,同比增长 9.0%,增速同比上升3.3pp,其中建筑业务新签合同额为17688亿元,同比增长6.3%,增速同比上升2.5pp。分业务来看,房建与基建新签合同额分别为14383和3219亿元,同比变化17.20%和-24.82%,房地产方面实现销售额 2699 亿元,同比增长 30.4%。海外业务新签合同额(含房地产业务)1089 亿元,同比降低 6.8%,主要受到去年三季度承接数个特大海外项目的影响。

4、“532”战略持续推进,基本面优质低估值,维持“强烈推荐-A”评级。

公司在房屋建筑工程、基建投资、房地产开发与投资、勘察设计等领域位居行业领先地位,随着房建市场潜能释放、基建投资市场增速修复,公司积极推进转型升级,不断提升创新业务模式、拓展多元业务领域,盈利能力有望提升。预计19年、20年EPS1.01元、1.13元,对应PE为5.4倍、4.8倍。

5、风险提示:宏观经济风险、地方债务风险、长期 账款拖欠风险。

申请时请注明股票名称