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中国建筑(601668)2019年三季报点评:Q3利润增速显著提升 基建新签降幅持续收窄

发布时间:2019-10-28    研究机构:中信证券

核心观点

  Q3 利润增速显著提升,毛利率、费用率基本持平。新签订单稳增,房建较快增长,基建新签降幅持续收窄;新开工放缓而竣工端提速;地产销售提速,土地储备周转加快。考虑基建温和复苏以及公司在手订单充裕,我们维持2019-21年EPS 预测0.96/1.06/1.17 元,维持“买入”评级。

   2019Q1-Q3 营收+16%,归母净利润+9.8%,Q3 利润增速显著提升,各业务均稳增。公司2019Q1-Q3 营收9,736 亿元,同比+15.8%;归母净利润同比+9.8%至299.8 亿元;Q1-Q3 少数股东权益同比+34%,较上半年增速下降7pcts,其中Q3 少数股东权益同比+5%,从全年看利润增速料将与收入增速趋于一致。单季度看,2019Q3 收入2,882 亿元,同比+14.6%;2019Q3 归母净利润96.7 亿元,同比+18.5%,归母净利润增速显著提升。分业务看,房建/基建/地产收入分别为6,018 亿/2,208 亿/1450 亿,同比+15.3%/+14.3%/+22.8%,占比分别为61.8%/22.7%/14.9%(同比-0.3/-0.3/+0.8pcts)。

   毛利率、费用率基本持平。2019Q1-Q3 公司综合毛利率为10.4%,同比-0.1pct,其中房建/ 基建/ 地产毛利率5.5%/7.9%/32.0%, 同比-0.4/-0.5/-0.5pcts 。

  2019Q1-Q3 公司综合费用率3.6%,同比+0.1pct,其中销售/管理/研发/财务费用率为0.3%/1.9%/0.6%/0.8%(同比+0/+0/+0.5/-0.4pct)。经营现金净流出1,067亿元(去年同期净流出650 亿元);投资现金净流出180.5 亿元(去年同期净流出141.8 亿元);筹资现金净流入346.5 亿元(去年同期净流入775.5 亿元)。

   新签订单稳增,房建保持较快增长,基建降幅持续收窄;新开工继续放缓而竣工保持高位;地产销售提速,9 月土储周转加快。公司2019Q1-Q3 新签订单20,388 亿元(同比+9.0%),其中海外新签1,089 亿元(同比-6.8%),海外新签下滑主要为去年Q3 承接数个大项目、基数较高所致。建筑业务新签17,688亿元(同比+6.3%),其中房建/基建/设计新签14,383/3,219/86 亿元,同比+17.2%/-24.8%/-1.9%,房建保持较快增长,公司在超高层等高端领域优势稳固;基建新签降幅较H1 收窄12.6pcts,Q3 基建新签同比+21.6%明显复苏。Q1-Q3房建施工/新开工/竣工面积13.7/2.7/1.5 亿平米,同比+8.5%/+0.1%/+48.8%(增速较H1 分别+1.5/-1.9/+23.3pcts),新开工继续放缓而竣工保持高位。地产方面,Q1-Q3 合约销售额2,699 亿元(同比+30.4%),销售面积1,568 万平米(同比+16.2%);截至9 月末土地储备9,695 万平米,较上月骤减1,768 万平米,在土地购置持续稳健下或表明9 月土储周转加快。

   风险因素:基建、房建业务增长不及预期,海外业务增长不及预期。

   投资建议:考虑基建温和复苏以及公司在手订单充裕,我们维持公司2019-21年EPS 预测0.96/1.06/1.17 元,对应PE 为5.7/5.1/4.6 倍,维持“买入”评级。

申请时请注明股票名称