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中国建筑(601668):12月订单全面提速 地产销售维持高增

发布时间:2020-01-10    研究机构:长江证券

公司公告2019 年 1-12 月经营情况简报,全年建筑业务实现新签合同额2.48 万亿元,同比增长6.6%,较1-11 月提速3.2 个百分点。

事件评论

12 月订单明显回暖,或受益于专项债提前下达。去年11 月底财政部提前下达今年部分新增专项债务限额1 万亿元,并要求各地要尽快按规定落实到具体项目,确保形成实物工作量,尽早形成对经济的有效拉动。

  或受益于地方提前筹备相关项目,公司12 月新签订单实现明显回升,合计新签3332 亿元,同比增长35.7%,较11 月大幅提速56.1pct。

分类别看,勘察设计、基建订单提速最为明显。1-12 月公司实现房建新签1.95 万亿元,同增16.1%,较1-11 月提速2.4pct;实现基建新签5183 亿元,同增-18.4%,降幅较1-11 月缩窄8.1pct;实现勘察设计新签134 亿元,同增3.8%,较1-11 月提速8.7pct。勘察设计及基建订单提速最为明显,也主要得益于去年9 月国常会明确往后新增专项债不得投向土地储备等涉房领域,从而推动投向勘设、基建相关项目明显回升。

地产销售维持较快增长,竣工修复有望助力公司加快收入、业绩确认。

  2017-2019 年公司地产销售额分别同增17.1%、31.8%、27.9%,但对应收入增速则相对偏慢,分别为17.9%、2.7%、22.8%(Q1-3),主因2018-2019H1 期间地产竣工明显放缓,导致公司地产业务收入确认随之放慢。不过2019H2 以来,交房压力下地产竣工持续修复,未来公司地产业务收入、业绩确认亦有望加快,从而对整体业绩形成有力支撑。

“减持”压力阶段性缓解,估值有望迎来催化。去年9 月公司股东大家人寿公告将持有公司的2.47%股份换购ETF 基金份额,对公司估值形成一定压制,不过随着监管机构规范ETF 换购叠加ETF 基金成分调整逐步到位,交易层面压制公司估值因素已得到阶段性缓解。从公司历史复盘来看,基建稳增长、地产政策回暖、流动性宽松等多重因素均能为其估值提供催化。受益于今年年初专项债发行节奏明显加快,且投向基建占比明显提升,以及地产“因城施策”或边际放松,公司估值修复近期已经开启。预计公司19-20 年EPS 分别为0.97 元、1.07 元1,对应2020/01/09 股价PE 为6.19 倍、5.60 倍,维持“买入”评级。

  风险提示: 1. 基建投资增速下滑风险;

  2. 基建资金到位不及预期风险。

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