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中国建筑(601668):3月新签订单及地产销售回暖 基建订单加速明显

发布时间:2020-04-17    研究机构:国盛证券

3 月新签房建订单回暖,基建订单加速明显。公司2020 年1-3 月份新签合同额5613 亿元,同降4.3%,降幅较上月收窄10.0 个pct,3 月单月新签2673 亿元,同增9.9%,显示疫情影响已逐步过去。分业务板块看,1-3 月房建新签合同额同降8.9%,降幅较上月收窄8.1 个pct,改善明显,3 月单月新签1932 亿元,同增4.5%。1-3 月份基建新签合同额1100 亿元,同增19.7%,较上月提速12.2 个pct,3 月单月新签730 亿元,同增27.2%,基建订单是驱动公司3 月订单回暖的主要力量。今年以来疫情对国内外经济已造成一定冲击,基建逆周期调控举措不断出台,后续公司基建订单有望持续发力。分区域来看,1-3 月境内/境外新签订单分别同增-7.0%/59.3%,较上月变动+16/-584 个pct。公司1-3 月新开工面积/竣工面积分别下滑32.9%/34.9%,较1-2 月收窄7/12 个pct。

3 月单月地产销售额转正,土地储备充裕。2020 年1-3 月份公司地产业务合约销售额619 亿元,同降11.1%,降幅较上月收窄9.7 个pct,其中3 月单月合约销售额279 亿元,同比增长4.1%;1-3 月份合约销售面积325 万平米,同降13.6%,降幅较上月收窄7.4 个pct,其中3 月单月合约销售面积143 万平米,同降2.1%。公司旗下中海地产2020 年1-3 月份分别实现销售额/销售面积597 亿元/331 万平米,同比变化-11.7%/-10.6%,较上月变动+11%/+12.7 个pct。受疫情影响,虽然1-3 月份公司地产合约销售仍同比下滑,但3 月份销售额转正,已明显改善,后续有望继续恢复。1-3 月份新购置土地储备128 万平米,同降60%,但截至3 月末公司土地储备高达12036 万平米,同增9.1%,是2019 年销售面积的5.6 倍。

地产政策预计更加灵活,基建逆周期加速明确,龙头稳健增长超低估值性价比优。疫情影响下,地产销售预计一季度下滑明显,后续政策预计将更注重因城施策,以保障地产行业平稳发展。去年地产施工进度较快,公司新签房建订单增长16%,创近三年新高,预计在融资宽松叠加政策灵活的背景下,今年施工进度有望保持一定惯性,有望实现稳健增长。在国外疫情扩散冲击外需的情况下,基建作为纯内需行业,将是政策未来发力的重点,近期国内财政及货币政策持续加码,社融加速(预计基建是主力方向)、设计订单加速,基建加速趋势已十分明显。公司在前两年基建订单连续下滑的低基数上有望实现更快增长。公司当前PE/PB(LF)分别为5.2/0.9 倍,仍显著低于历史1/4 分位数,考虑到公司较高ROE,稳健的业绩增长,当前估值具有较高性价比。

投资建议:我们预测公司2019-2021 年归母净利润分别为421/464/504 亿元,同比增长10%/10%/9%,对应EPS 分别为1.00/1.11/1.20 元(2018-2021年CAGR9.6%),当前股价对应PE 分别为5.2/4.7/4.3 倍,维持“买入”评级。

风险提示:融资环境改善不达预期风险,地产调控风险,基建政策效果不达预期风险,地产业务盈利能力下滑风险,股东减持影响等。

申请时请注明股票名称