中国建筑(601668.CN)

中国建筑(601668)国际:订单和盈利增长有望自2Q20强劲复苏

时间:20-04-23 00:00    来源:中国国际金融

业绩回顾

1Q20 业绩符合我们预期

中国建筑(601668)国际公布1Q20 业绩:集团及应占合营企业收入合计102.0 亿港元,同比减少15.3%;经营及应占合营企业利润合计17.2亿港元,同比减少20.7%;营业利润率同比降低1.2ppt 至16.8%。1Q20 业绩符合我们预期。

公司1Q20 收入同比下滑,主要因中国大陆业务受到了新冠疫情带来的负面影响:其中建筑项目延迟复工致集团营业额同比下滑13.9%;高速公路免收通行费政策影响运营项目盈利,导致公司应占合营企业营业额同比下滑48.2%。

发展趋势

2Q20 新签订单有望复苏。1Q20 公司实现新签订单141 亿港元,同比减少59.2%,我们估算其中港澳和中国大陆新签订单分别同比下滑约36.8%、82.5%。大陆订单下滑较为明显,主要因公司大陆业务主要为投资类项目,其前期流程更长且更为复杂。我们预计公司新签订单有望于2Q20 强劲复苏。

全年盈利目标保持不变。展望后续,考虑到3 月起建筑项目逐渐复工、且高速公路有望于5 月起恢复收费,我们预计公司收入确认有望于2Q20 明显加速。我们预计公司2Q20 有望实现收入同比稳健增长,全年也有望实现净利润双位数增长的目标。

股权激励方案有望于2020 年推出。近期国资委持续鼓励央企完善员工激励机制。考虑到中国海外发展(与公司同属中海集团的子公司)已于2018 年推出股权激励计划,我们认为不排除公司在2020 年推出股权激励方案的可能性。

盈利预测与估值

我们维持2020-2021 年盈利预测不变。公司当前价对应4.7x 2020eP/E,我们保持目标价8.70 港元不变,对应7.0x 2020 P/E 和0.9x2020e P/B,较当前价有48%上行空间。

风险

新签订单不及预期,经营现金流不及预期。