中国建筑(601668.CN)

中国建筑(601668):业绩增速9.5% 坚持推进四位一体战略

时间:20-04-26 00:00    来源:国泰君安证券

本报告导读:

2019 年业绩增速9.5%、新签订单增速9.2%,公司坚实推进四位一体、持续推动转型升级、加强科技创新,看好订单业绩延续较高增长。

投资要点:

维持增持。公司2019年营收14198 亿元(+18.4%)、净利419亿元(+9.5%)略低预期,因利润率下降及少数股东损益增加,扣非增速13.2%,股息率3.6%;考虑到疫情影响,下调预测公司2020-21 年EPS 为1.09/1.21 元(原1.12/1.22 元)增速9/21%,预测2022 年EPS 为1.33 元增速19%;维持目标价7.95 元,对应2020/21 年7.3/6.6 倍PE,维持增持。

毛/净利率略下降,经营现金流承压。1)2019 年房建/基建/地产收入占比61/22/15%,毛利占比37/18/44%;2)单季净利增速8.8/4.2/18.5/8.8%;3)毛利率11.1%(-0.79pct),因房建/地产毛利下降;净利率4.45%(-0.16pct);ROE为16.1%(-0.6pct)为央企最高;4)四费率4.03%(-0.14pct),财务费用率0.56%(-0.72pct);5)经营净现金流-342 亿元(上年同期103 亿元)因购商等支付现金增加;6)负债率75.3%(-1.6pct),应收账款占总资产7.6%(-1.4pct)。

新签增速9.2%提速,房建增速16.1%亮眼。1)2019 年新签2.87 万亿增速9.2%(+4.6pct),建筑业务2.49 万亿(+6.6%),其中房建/基建占比78.6/20.9%增速16.1/-18.4%,基建降幅较H1 有收窄;2)国内/国外订单占比92.9/7.1%增速6.1/13%;3)地产销售额同增27.9%/销售面积同增5.7%,2019 年末土地储备11088 万㎡(4%);4)2020Q1 新签增速-4.3%,但3 月单月9.9%,回暖显示逐步渡过疫情影响;5)2020 年新签计划3.1 万亿增速8%。

坚实推进四位一体,持续推动转型升级。1)持续打造规划设计/投资开发/基础设施建设/房屋建筑工程等四位一体的商业模式;2)基建领域立足工程建设与项目投资并举,聚焦补短板/拓展新基建;受益国家政策首提传统基建;3)地产深入布局一二线城市及长三角/粤港澳等核心城市群;4)受益一带一路积极布局海外;5)加强科技创新,获得2 项国家科技进步奖。

风险提示:基建投资增速快速下行、地产政策趋紧等