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中国建筑(601668)2020年一季报点评:疫情影响Q1业绩 基建订单发力未来可期

发布时间:2020-04-30    研究机构:华创证券

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中国建筑(601668)公布2020 年一季报:公司报告期内实现营收2638.31 亿元,同比-11.34%;归母净利润75.72 亿元,同比-14.51%;扣非净利润74.19 亿元,同比-13.45%;EPS 为0.18 元/股。

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受疫情影响Q1 业绩下滑:公司2020Q1 实现营收2638.31 亿元,同比-11.34%;归母净利润75.72 亿元,同比-14.51%;扣非净利润74.19 亿元,同比-13.45%。

  受新冠疫情影响,公司多数项目停工,一季度业绩有所下滑在预期之内,同时期间费用支出增加使利润受到影响。分业务类型看,房建业务实现营收1766亿元,同比-10.2%;基建业务实现营收638 亿元,同比-7.7%;勘察设计业务实现营收17 亿元,同比-23.4%。受疫情影响,房地产销售市场受阻,房地产销售额同比-11.1%至619 亿元,公司为加快地产销售增大宣发力度,随着国内疫情防控形势好转,复工复产加快推进,房地产业务有望恢复正常经营水平。

3 月新签订单回暖,未来业绩值得期待:2020 疫情影响逐步减弱,3 月订单降幅明显收窄,基建、设计增速较快。公司2020Q1 年新签订单6232 亿,同比-5.0%,建筑业务新签合同额同比-4.3%至5613 元,其中房建订单同比-8.9%至4486 万亿;基建订单同比+19.7%至1100 亿;勘察设计同比+24.8%至27 亿,对比19Q1 的各项业务增速(房建/基建/勘察设计各+32.3%/-43.8%/-20.7%),受益于基建逆周期调控举措,基建和勘察设计订单提速明显。此外,3 月单月房建、基建各新签订单1932 亿元、730 亿元,同比各+4.5%、+27.2%。我们认为伴随第三批专项债万亿资金力争5 月底前完成发行的政策红利,行业资金面将继续改善,后续公司基建订单有望持续发力,业绩和订单均值得期待。房地产业务合约销售面积同比-13.6%至325 万m2,期末土地储备面积同比+9.1%至12036 万m2,公司房地产业务布局合理,看好未来成长性。

期间费率增加,现金流改善:1)毛利率同比+0.31pp 至9.25%;2)期间费率同比+0.66pp 至4.10%,其中销售、管理、财务、研发费率各为0.35%、2.32%、1.05%、0.38%,同比+0.05pp、-0.04pp、+0.50pp、+0.15pp,财务费率增加主要系去年同期的净收益11.6 亿元转为本期汇兑净损失所致,同时公司持续加大研发投入导致研发费率增加;3)ROE 同比-0.76pp 至2.80%,其中资产负债率同比-0.87pp 至76.18%,资产周转率同比-0.03 次至0.13 次,净利率同比-0.16pp 至3.83%;4)经营活动产生的现金流量净额同比多流入71.41 亿至-909.76 亿元,收现比+3.24pp 至111.94%,付现比+6.51pp 至138.48%,现金流有所改善。

盈利预测及评级:我们维持预计公司2020-2022 年EPS 为1.10 元、1.21 元、1.33 元/股,对应PE 为5x、4x、4x。公司业绩稳健,抗风险能力较强,基于对基建预期的好转,给予2020 年6 倍估值,对应目标价6.6 元,维持“强推”评级。

风险提示:疫情扩散超预期,基建投资不达预期,地产调控超预期。

申请时请注明股票名称