中国建筑(601668.CN)

中国建筑(601668):Q1业绩大幅增长 新签订单亮眼

时间:21-04-30 00:00    来源:海通证券

事件:公司2021 年一季报实现营收4047.30 亿元,同增53.41%,归母净利润110.14 亿元,同增45.45%,扣非归母净利润109.68 亿元,同增47.80%。

营收保持较快增长,各业务增速均较快。公司21Q1 营收相比19Q1 营收增长36.01%,两年平均增速约18%,保持较快增速;21Q1 归母净利润相比19Q1 增长24.34%,两年平均增速约12%。分业务看,房建业务营收2665亿元,同增50.9%;基础设施业务营收955 亿元,同增49.8%;房地产业务营收395 亿元,同增76%;勘察设计业务营收26 亿元,同增48.4%。

毛利率有所下降,经营现金流流出减少,负债率下降。公司21Q1 毛利率同比-0.47 个pct 至8.78%;期间费用率同比下降0.26 个pct 至3.85%,其中销售费用率同降0.04 个pct 至0.31%;管理费用率(含研发费用)同比上升0.14 个pct 至2.85%,其中研发费用率同比提升0.37 个pct 至0.75%,主要因为公司加大科技研发投入力度;财务费用率同比-0.36 个pct 至0.69%,净利率同比下降0.30 个pct 至3.53%。现金流方面,经营现金流净流出457.81亿元,流出同比减少451.95 亿元,其中收现比同比提升0.06 至1.17,付现比同比下降0.18 至1.28。资产负债率同比-2.10 个pct 至74.08%。

新签订单增长较快,基建业务尤其亮眼。公司2021 年一季度新签合同额8327亿元,同增33.6%,其中建筑业务7414 亿元,同增32.1%,细分房建、基建和勘察设计业务分别新签5729 亿元、1658 亿元、26 亿元,同期增速各为+27.7%、+50.7%、-0.8%;其中地产业务合约销售额913 亿元,同增47.5%。

分区域看,境内新签建筑业务合同同比增长36.4%,境外新签建筑业务合同同比下降27.8%。公司积极探索装配式建筑、快速建造、智能建造等新兴领域,加快促进建筑产业化转型升级。在装配式建筑领域,公司以中建科工、中建科技为主体,具有从设计端到施工端的全产业链竞争优势,钢结构产能超过120 万吨,PC 构件产能400 万立方/年,可支撑近 5000 万平米的建筑物。公司2021 年计划实现新签合同额超过 3.50 万亿元,营业收入超过1.76 万亿元。公司实施了多次员工激励,有助于业绩增长。

盈利预测与评级。我们预计公司21-22 年 EPS 分别为 1.18 和 1.30 元,作为行业龙头,激励机制较为完善,并且长期受益建筑和地产行业集中度提升大趋势,业绩稳定性好;给予21 年6-7 倍市盈率,合理价值区间 7.08-8.26元,维持“优于大市”评级。

风险提示。回款风险,政策风险,经济下滑风险。