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中国建筑(601668)2021年一季报点评:Q1订单业绩均实现高增长 现金流显着改善

时间:21-05-01 00:00    来源:华创证券

事项:

中国建筑(601668)公布 2021 年一季报:公司报告期内实现营收 4047.3 亿元,同比+36.01%;归母净利润 110.14 亿,同比+ 45.45%;经营性现金流净额-457.81 亿元,同比+451.95 亿元,改善明显。

评论:

Q1 业绩同增 45%至 110 亿,增长情况超预期:公司报告期内实现营收 4047.3亿,同比+36.01%,较 19Q1 增长 36%,归母净利润 110.14 亿,同比+45.45%,较 19Q1 增长 24%,业绩增长超预期。分业务看,房屋建筑工程业务实现营业收入 2665 亿元,同比增长 50.9%;基建业务收入 955 亿元,同比增长 49.8%;勘察设计收入 26 亿元,同比增长 48.4%;房地产业务收入 395 亿元,同比增长 76%,各项业务均取得了高速增长。公司 20Q1-21Q1 收入增速各为-11.34%、19.73%、20.73%、20.77%、53.41%,除去年一季度受疫情影响,收入规模已连续 4 个季度保持 20%左右或以上的增长。

新签订单超 8000 亿,房建基建地产均实现高增长:公司 2021Q1 新签订项目金额 8327 亿元,同比大增 33.6%,较 19Q1 增长 27.5%。分业务看,房屋建筑新签合同额 5729 亿元,同比增长 27.7%;基础设施新签合同额 1658 亿元,同比增长 50.7%,基建业务自 2020 年起持续恢复;勘察设计新签合同额 26 亿元,同比下降 0.8%;公司房地产业务合约销售额 913 亿元,同比增长 47.5%;合约销售面积 433 万平方米,同比增长 33.0%,合约销售额、合约销售面积均实现较快增长。分区域看,境内业务新签合同额 7144 亿,同比+36.4%;境外业务新签合同额 283 亿元,同比-25.8%。公司 21Q1 房屋建筑施工面积、新开工面积、竣工面积各为 13.1 亿平、8021 万平、3462 万平,同比各+4.1%、+57.1%、+89.3%。

盈利能力小幅下滑,现金流显著改善:公司 2021Q1 毛利率为 8.78%,同比-0.47pct。期间费率 3.85%,同比-0.26pct,分项看,销售、管理、财务、研发费率同比各-0.04pct、+0.14pct、-0.36pct、+0.37pct,其中研发支出同比+202.2%至 30.48 亿。净利率 3.53%,同比-0.29pct,我们认为主要系毛利水平降低影响。经营性现金流净额-457.81 亿元,同比+451.95 亿元,改善明显。收现比117.47%,同比+5.52pct,回款情况有所好转。存货周转天数同比-53 天至 171天,应收账款周转天数同比-17 天至 37 天。资产负债率 74.08%,同比-2.10pct,公司经营质量持续提升。

盈利预测及评级:我们维持预计公司 2021-2023 年 EPS 为 1.19 元、1.34 元、1.50 元/股,对应 PE 为 4x、4x、3x。公司 Q1 业绩和订单均实现高增,经营质量有所提升,抗风险能力较强,给予 2021 年 6 倍估值,对应目标价 7.14 元,维持“强推”评级。

风险提示:疫情扩散超预期,基建投资不达预期,地产调控超预期。