中国建筑(601668.CN)

中国建筑(601668):二季度业绩表现亮眼 追求高质量发展已卓见成效

时间:21-07-12 00:00    来源:上海申银万国证券研究所

投资要点:

事件:公司发布2021 年半年度业绩预告,预计上半年实现归母净利润245.0-270.0 亿元,同比增长23.5%-36.1%,实现扣非净利润225.0-255.0 亿元,同比增长21.1%-37.2%。

取预告累计增速均值29.8%计算,则2021 年上半年公司累计实现归母净利润257.5 亿,两年平均增长12.6%,其中21Q2 单季归母净利润147.4 亿,同比增长20.1%,两年平均增长13.4%;分季度看,20Q2/Q3/Q4/21Q1/21Q2 单季归母净利润分别为122.7 亿/113.0 亿/138.1 亿/110.1 亿/147.4 亿, 增速分别为7.13%/16.81%/16.02%/45.45%/20.13%。公司立足新发展阶段,贯彻新发展理念,全力推进企业高质量发展,加快推进已签约项目顺利执行,经营业绩和质量持续稳中向好,剔除基数影响一季度业绩高速增长已经不易,二季度仍能保持高增速超预期。

新签订单保质保量,短期地产施竣工走强利好房建,长期行业集中度上行拉长持续经营久期。2021 年上半年公司新签合同总额1.83 万亿元,同比增长21.0%;分业务看,建筑业务新签合同额1.61 万亿,同比增长20.9%,其中房建业务新签1.21 万亿(同比+13.8%),基建业务新签3927 亿(同比+50.5%),勘察设计新签63 亿(同比-6.8%)。公司加快推进已签约项目落地实施,21H1 公司施工面积同比增长3.8%,新开工面积同比减少0.4%,竣工面积同比增长6.5%,我们认为21 年“三条红线”下地产公司“降档”加快施竣工转化,公司房建业务景气度上行,长期看行业集中度上行拉长公司久期,公司建筑施工面积行业占比以每年0.5pct 增长速度自2009 年4.5%提升至2020 年10.3%,21Q1进一步提升至13.5%,存量经济下,龙头效应不断凸显。

公司地产业务稳健经营,上半年实现地产销售额2196 亿,同比增长21.5%,销售面积1004万方,同比减少0.2%,新购置土地储备约609 万平方米,截至21 年上半年末,公司地产业务土储充足,约1.18 亿方,是20 年销售面积的5.0 倍。“三条红线”下中海核心价值得以体现,历史平稳扩张换来高质量资产,成为支撑公司潜在发展重要因素。公司加快产业升级,不断提高持有型物业运营管理水平和盈利能力,截至20 年末拥有持有型物业922.8 亿元,同比增长11.1%,占总资产比重4.2%,同比上升0.1pct,20 年持有型物业实现营收58.7 亿元,同比增长9.5%,重要子公司中海物业实现净利润6.14 亿元,同比增长28.2%。

聚焦高质量发展,国企改革构成重要上行催化。公司2020 年实现分红约90 亿元(含税),同比增长16.0%,分红比率提升1.51pct 至20.04%,对应股息率超过4%。2021 年是国企改革三年行动攻坚之年,国资委日渐重视市值考核,2021 年7 月6 日在京召开中央企业创建世界一流示范企业工作推进会,中国建筑(601668)作为被选定的11 家示范企业,下一步将更加聚焦深化改革,加快推动高质量发展;中国建筑已开展四期员工激励,市场化发展领先,将实现率先示范作用。

维持盈利预测,维持“买入”评级:预计公司21-23 年净利润分别为501.8 亿/556.1 亿/611.7 亿,增速分别为12%/11%/10%,对应PE 分别为3.8X/3.5X/3.1X,维持买入评级。