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中国建筑(601668):延续开门红势头 H2高基数下料续稳增

时间:21-07-13 00:00    来源:中信证券

公司发布1H21 中期业绩预告,预计1H21 实现归母净利润245-270 亿元,同比增长23.5%-36.1%,扣非后实现归母净利润225-255 亿元,同比增长21.1%-37.2%,业绩略超预期,考虑原材料涨价拖累毛利率,我们预计收入增速更加亮眼。考虑公司1H21 新签同比+21.0%,在手订单充沛,各项业务均继续稳健拓展,我们维持2021-2023 年EPS 预测1.17/1.28/1.40 元,现价对应PE 为3.9x/3.6x/3.3x,我们维持目标价6.60 元,对应2021 年5.6 倍PE,以及“买入”评级。

1H21 归母净利润同比+23.5%-36.1%,业绩略超预期。公司预计1H21 净利润245-270 亿元,同比+23.5%-36.1%,较1H19 复合增长9.8%-15.3%;扣非归母净利润225-255 亿元,同比+21.1%-37.2%,较1H19 复合增长8.4%-15.4%。

单季度看,对应2Q21 预计净利润135-160 亿元,同比+9.9%-30.3%,较2Q19复合增长8.5%-18.2%;扣非净利润115 亿-145 亿元,同比+3.3%-30.2%,较2Q19 复合增长4.5%-17.3%。上半年各项业务均向好发展,其中我们预计房建业务强劲或为业绩较好增长的主要驱动。此外,考虑上半年原材料涨价拖累毛利率,我们预计收入增长将更加亮眼。

新签订单同比稳增,基建订单显著修复。公司1H21 新签合同1.8 万亿元,同比+21.0%;其中建筑业务新签合同16,070 亿元,同比+20.9%。分板块看,1H21房建/基建/设计新签12,080/3,927/63 亿元,同比+13.8%/+50.5%/-6.8%;分区域看,1H21 境内/境外新签15,417/652 亿元,同比+25.2%/-33.6%。房建领域看,1H21 累计施工/新开工/竣工面积分别同比+3.8%/-0.4%/+6.5%。1H21 地产销售额2,196 亿元,同比+21.5%;销售面积1,004 万平方米,同比-0.2%,行业景气调整下地产业务对业绩贡献或相对减弱。期末土地储备11,801 万平方米,土地储备充足且多位于一二线城市,布局良好。

各项经营指标优秀,2H21 高基数下有望继续稳健增长。公司作为龙头基建央企,市场竞争地位巩固,各类在手订单充足,土地储备充裕且区位优良质量佳,足以支持各项业务稳健发展;考虑到2H20 收入利润同比高增,我们预计公司下半年业绩增速或较上半年趋缓,全年业绩料在高基数下保持低双位数稳健增长。

风险因素:逆周期调节力度不及预期;新开工增速不及预期等。

投资建议:考虑到公司新签订单稳增以及在手订单充足,基建房建领域的优势或持续拓展等因素,我们维持2021-2023 年EPS 预测1.17/1.28/1.40 元,现价对应PE 为3.9x/3.6x/3.3x,我们维持目标价6.60 元,对应2021 年5.6 倍PE,以及“买入”评级。