中国建筑(601668.CN)

中国建筑(601668):21H1业绩稳健增长 料有持续性 新签有亮点

时间:21-07-13 00:00    来源:天风证券

公司发布21h1 业绩预告,报告期公司归母净利预计为245-270 亿,yoy +24%~36%,中值258 亿,yoy +30%(我们测算较19h1 复合增速+13%);同期扣非归母净利225-255 亿,yoy + 21%~37%,中值240 亿,yoy+29%(我们测算较19h1 复合增速+12%)。我们测算21q2 公司归母净利135-160 亿,yoy +10%~30%,中值147 亿,yoy +20%(较19q2 复合增速13%);扣非归母净利115-145 亿,yoy +3%~30%,中值130 亿,yoy +17%(较19q2 复合增速11%)。剔除20h1 疫情影响背景下,21h1 及q2 业绩较19 年同期复合增速均延续两位数增长,增长稳健有韧性,基本符合我们前期预期。

我们认为基建/地产作为经济定海神针角色不变,集中度提升或有延续性在严控地方政府隐形债务、地产“三道红线”背景下,我们认为基建投资、地产投资高增长相对缺乏支撑,但其在经济当中扮演角色短期难弱化。21年1-5 月地产开发投资、广义基建投资同比分别+18.3%、+10.4%,较19年同期分别增长+17.9%、+6.7%。总体而言,现阶段地产投资增速仍在较高水平,与地产销售高周转、竣工向上关系较大,后续高增长动能持续性有待观察;基建投资总体平稳,增速逐步稳定于个位数水平。另一方面,我们亦注意到地产开发业务对项目经营运作要求提升、对企业报表健康水平及资金实力要求提升的背景下,地产开发业务集中度连续多年呈提升趋势;同时也观察到建筑领域(房建、基建)大企业新签占比稳步提升。我们判断两个市场集中度提升趋势或有一定延续性,中国建筑(601668)作为各自龙头之一,在行业难高增背景下,自身并不缺乏成长性。

21h1 公司新签有亮点,基建高增、房建有韧性、地产销售量稳价增21h1 公司建筑业务新签合同额1.6 万亿,yoy +20.9%(vs 19h1cagr +13.3%);其中房建、基建分别新签1.2/0.4 万亿,yoy+14%/+51%(vs 19h1 cagr 分别+8%/+36%)。基建业务新签增速亮眼,房建依然维持增长韧性。同时相较19 同期复合增速来看,21q2 增速较q1 增速有进一步提升。21h1 公司地产合约销售额2,196 亿,yoy+21.5%(vs19h1 cagr+9.2%),合约销售面积1,004万平,yoy -0.2%(vs19h1 cagr-1.1%)。地产销售总体呈“量稳价增”局面。

维持21-23 年业绩预测,YoY 分别为16%/14%/13%,维持“买入”评级我们判断十四五期间地产投资有一定韧性,基建投资趋稳,央企(中国建筑为代表)受益资金、资质及施工能力优势,中长期地产/建筑份额或持续提升。我们维持公司21-23 年盈利预测为521/591/670 亿,预计21-23 年YoY 分别为16%/14%/13%,当前可比公司21 年PE 均值及中位数分别为6.2x/6.1x,认可给予公司21 年6x 目标PE,对应目标价7.44 元,维持“买入”评级。

风险提示:地产及基建投资增速不及预期、订单收入转化节奏明显放缓;预告数据为初步测算结果,具体数据以2021 年半年报为准。