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中国建筑(601668):建筑龙头业绩稳健 低估值蓝筹价值凸显

时间:21-10-27 00:00    来源:广发证券

上半年业绩稳健增长,现金流略有好转。公司公告2021 年三季报,21Q1-3 实现营业收入13370 亿元,同比增长24.25%,归母净利润378 亿元,同比增长21.5%,实现扣非净利润365 亿元,同比增长22.99%。分季度看,Q1-Q3 收入增速分别为53%/15%/15%,归母净利润增速分别为45%/19%/8%。公司21Q1-3 毛利率/净利率分别为10.5%/4.2%,同比分别下降0.05/0.20pct,现金流方面看,公司前三季度实现经营性现金流净流出434 亿元,同比减少净流出451 亿元,为2017 年以来三季报最好现金流。

Q3 订单增速略有放缓,预计全年将保持稳健增长。根据公司经营数据公告,建筑业方面,公司2021 年1-9 月新签建筑业订单21523 亿元,同比增长10.3%,其中,房建/基建/设计新签订单16332/5101/89 亿元,同比分别变动+5.5%/+29.9%/-9.3%,受地产行业下行以及基数较高等原因,公司Q3 各月订单增速均有所放缓。地产方面,1-9 月地产合约销售额3006 亿元,同比增长8.3%,合约销售面积1458 万平方米,同比下降1.2%。后期随着专项债发行加速及项目落地,公司建筑业订单支撑力度仍然较强,后期有望扭转Q3 的订单低增速,全年保持稳健增长。

盈利预测及投资建议。公司前三季度业绩保持高增,且按照最新的收盘价对应公司目前股息率约为4.61%,低估值蓝筹价值凸显。预计公司21-23 年归母净利润分别为495/542/593 亿元。而公司目前2021 年对应PE 估值不足4 倍,低估值优势显著,维持公司8.00 元/股合理价值的观点不变,对应21 年约6.8 倍PE,维持“买入”评级。

风险提示:基建投资下滑、新签订单增速下滑、应收账款坏账率升高。